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        非典型豬周期下的生豬價格該何去何從

        ? ? ? ? 環保壓力催生非典型“豬周期”。由于中央政府和地方政府各個層面加強了對畜禽養殖環境污染的整治和監管,行業產能在環保壓力下持續去化,導致生豬養殖持續高度景氣之下,生豬存欄恢復卻十分緩慢,能繁母豬存欄更是一跌再跌,與歷史上傳統的“豬周期”完全不同。
        ? ? ? ??產業結構變化影響深遠,規?;M程高速發展。當前,我國生豬養殖的規?;潭热匀惠^低,行業集中度還有很大提升空間。大型養豬場靠更低的養殖成本、更高水平的養殖技術、更優質的肉品以及更完善的產業鏈,會逐漸吞并或者擠壓中小養豬場。生豬生產“十三五”規劃明確提出了 2020 年出欄 500 頭以上的規模養殖比例要從 2014 年的 42%提升至 52%。因此我們認為,未來 10 年將是中國養豬業規?;l展的黃金時期。
        ? ? ? ??豬價走勢之謎。供需關系是生豬價格變化的主導因素,從供給面和需求面出發,我們分別梳理了值得持續關注的影響豬價走勢的因素和指標,以供參考;對于 2017 全年而言,部分省區的環保政策仍在重點執行期,能繁母豬存欄或將繼續在底部震蕩緩慢上行,生豬存欄的快速恢復的可能性不大。從母豬價格來看,自 2016 年初開始節節攀升,目前仍處于高位,這意味著在豐厚的養殖利潤的驅動下,養殖戶補欄較為積極。我們預計 2017 年豬價將逐步下行,但有望維持在 16 元/公斤的相對高位,較 2016 年均價 18.5 元/公斤下降 13.5%。
        ? ? ? ??區域化、規?;厔轁u成,需求規模上升有限。中長期而言,我們判斷國內生豬養殖行業將形成以下特點:養殖重心北移,區域化差異確立;規?;龠M養殖綜合效率提升;需求規模上升空間有限,品質漸成豬肉供給關注點。
        ? ? ? ??生豬養殖企業的投資邏輯。未來養殖企業之間的競爭,將不只是養殖規模的比拼,更多的是產業鏈各個環節的較量。我們認為,未來周期的波動對生豬養殖企業業績的影響將逐步減弱,相應的投資邏輯將不僅僅從周期角度分析,更要從產業角度判斷,養殖企業的業績有望更加體現成長屬性,生豬產能的逐漸釋放將在一定程度上彌補豬價下行帶來的業績壓力,全年利潤仍將較為可觀。

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